为什么比特币比梵高的画作和黄金更保值

本文是 Blockchain Capital 合伙人 Spencer Bogart 致 SEC（美国证券交易委员会）的评论信，以回应 SEC 对比特币价值的质疑和担忧。 本文详细介绍了价值存储市场的规模以及为什么比特币比梵高的画作和黄金更适合价值存储。 逻辑清晰，条理清晰。 Carbon Chain Value 向所有比特币投资者和那些想要但尚未投资比特币的人推荐这篇文章。

一、比特币的价值

比特币通常被称为数字货币。 有些人可能不同意比特币是货币，但货币只是财产的一部分，因此将比特币归类为财产并没有错。

由于比特币的数字性质不会产生现金流，因此人们可能会得出比特币没有价值的结论。 然而，这样的结论显然是短视的。 根据经验，来自世界各地的数百万人将比特币视为一种资产。 这封信将通过分析比特币和其他具有类似属性的常见价值资产存储来研究为什么会发生这种情况。

在此之前，量化价值存储资产市场可能有助于更好地了解具有类似属性的寻求财富资产的规模。

2.量化储值资产

虽然“价值储存”对大多数人来说是一个陌生的术语，但这种类型的资产在全球经济中无处不在，而且众所周知，除了它的名字。

几种类型的资产也被用作价值储存——也就是说，资产不是为了现金流，而是为了长期储存财富。 为简洁起见，本评估将重点关注三个最大的价值存储市场：

黄金：现有黄金的总价值约为 9 万亿美元。 保守地说，我们可以将这一量化限制为私人投资和官方部门持有的黄金总量，约占现有黄金总量的 38%，按当前市场价格计算约为 3.5 万亿美元。 （截至 2019 年 6 月）。 当然，这是一个过于保守的估计，因为它不包括任何价值超过 4 万亿美元的珠宝中使用的黄金，其中一些无疑被用作保值手段（不仅仅是因为它具有吸引人的外观）。

艺术品和收藏品：德勤估计仅超高净值人士就拥有总计 1.6 万亿美元的艺术品和收藏品。 鉴于这些人并未构成整个艺术品和收藏品市场，我们可以非常保守地使用 1.6 万亿美元作为整个艺术品和收藏品保值市场的低端估计。 Baird Asset Management 进一步支持这一数字作为保守估计，估计收藏品市场的总价值为 4.3 万亿美元。 在这封评论信的后面，我将讨论高端收藏品和艺术品如何主要用作储值资产。

房地产：截至 2017 年，汇丰银行估计住宅物业的总价值约为 168 万亿美元。 虽然住宅房地产市场的很大一部分可归因于不完全是价值储存的用途，例如它的消费价值（就像住在里面的人）和它从租赁机会中产生的现金流，这些目的与作为价值储存手段的房地产无关。 公用事业并不相互排斥。

在对许多大都市地区房地产市场微观结构的调查中，房地产作为保值手段的效用尤为明显。 这些市场中的很大一部分是由海外买家推动的，他们不住在所购买的房产中，也没有租金收入，这些购买完全归因于房地产作为价值储存的效用。 因此，即使是非常保守的市场观点也认为房地产作为保值手段的效用为 5%，即 9 万亿美元。

总而言之，这个非常保守的总价值存储资产估计超过 14 万亿美元。 无论总市场规模是 14 万亿美元还是远远超过 100 万亿美元，很明显，世界上有很大一部分财富都存在于具有储值属性的资产中。 从黄金和其他资产（例如其他贵金属、房地产）的历史来看，数百年来一直如此，我没有理由相信它会停止。

3. 价值资产的波动性和存储性

在探索比特币的价值属性并将其与其他价值存储资产进行比较之前，重要的是首先要解决一个常见的误解，即“价值存储”意味着此类资产的价值是永久稳定的。 因为上面列出的其他价值资产存储显然不是这种情况。

例如，黄金从 2011 年到 2015 年贬值超过 50%； 旧金山房地产从 2006 年到 2009 年下跌超过 50%（根据 S&P/Case-Shiller 价格指数）； 虽然艺术品和收藏品市场更难衡量和指数化，但即使是最有利的指数也凸显出显着的波动性。

事实上，短期波动似乎是价值存储资产的标志，而不是它们的缺点。 这主要是由它们的上述特性引起的。 对于非常稀缺的物品，相对静态的供应加上需求的波动会导致价格剧烈波动。 黄金在 2008 年金融危机的阵痛中大幅升值是缺乏弹性供应影响的一个很好的例子。

由于其前所未有的稀缺性，这种效应在比特币中得到了独特的放大。 如上所述，其他资产是稀缺的，但即使是最稀缺的资产，如黄金，每年的供应量也在持续增加，尤其是随着价格上涨，以前无利可图的黄金开采变得有利可图。 相比之下，比特币表现出绝对的稀缺性：供应确实是有限的，数学上的限制是只能创造 2100 万个比特币。 由于供应缺乏弹性，比特币的价格自然会波动更大。

最后，预计市场增长将不稳定。 随着越来越多的投资者开始接触此类新资产，流动性增加，并且需要更多的资本来推动市场。 在早期阶段，较小的投资可能导致价格大幅波动。 然而，随着过去十年市场的成熟，随着市场的深入，波动性逐渐降低。 今天，比特币市场已经能够吸收大量的卖单，而价格没有出现非常疯狂的下跌。

这非常重要，否则我们可能会过早地将比特币视为一种投机资产，而不是一种价值储存手段。 因为随着挖矿率的增加，比特币的波动性也在间歇性地增加。

4. 比特币价值属性探讨

为了更好地理解比特币作为财富储存的价值，我们可以孤立地考察它的一些有价值的属性，包括它的稀缺性、可分割性、便携性、可替代性、流动性、可编程性、易于验证和对用户的强有力保证。

深入研究这些价值属性，以及比特币与其他价值存储之间的关系，可以帮助我们进一步理解为什么数以千万计的人选择持有比特币。

1）稀缺性

如上所述，比特币的总供应量严格限制在 2100 万枚，其分配方式具有可预见性和透明性。 仅从这一点来看，比特币就与黄金以及毕加索画作和古董车等高端收藏品的价值相同，因为它们的稀缺性为资本保护提供了一个有用的渠道。 由于物品稀缺比特币属性，这些物品的持有者可以放心，新的供应不会稀释他们积累的财富。 此属性为数亿人提供了真正的实用性。

同样，在较小程度上，房地产的很大一部分价值也来自稀缺性和供应限制。 事实上，通过研究许多大都市房地产市场的微观结构，房地产作为稀缺性副产品的价值（而不是消费价值）变得显而易见。

例如，在过去十年中，温哥华住宅房地产市场主要由海外买家推动，他们不住在他们购买的房屋中，也没有租金收入。 显然，这些购买的目的不是为了消费或现金流价值，而是为了能够在供应有限的资产中储值。 后果变得如此严重，以至于温哥华实施了“空置房”税，以阻止一些人将当地房地产作为外国资本的保值手段。 无论如何，对这些稀缺资产的需求是显而易见的。

同样，如果我们研究黄金和高端收藏品（如毕加索的画作和古董车）的市场，就会发现即使不是全部，大部分价值也来自稀缺性。

黄金在这方面的价值是直观的，很好理解的，所以我将重点放在我们不熟悉的高端收藏品市场上。 毕加索和梵高等人的画作无疑是精湛而美丽的，但买家购买这些资产并不是为了将它们挂在墙上。 事实上，这些资产中的绝大部分都存放在金库或博物馆中。 当然，购买这些资产的买家并不是因为它们内在的美丽而购买它们——他们的消费能力有限——相反，他们购买它们主要是因为不会有新的毕加索或 1963 年的法拉利 GTO。 简而言之，它们是稀缺且被广泛认可的资产。

比特币的价值也是基于同样的原因； 然而，与黄金或房地产不同的是，黄金和房地产存在供应增加的风险（即发现新的黄金供应，或突然开发新的房地产），而比特币的供应是通过算法强制执行的，并硬编码到网络，这使得它的稀缺性优于以前的价值存储资产。

一些人担心其他基于区块链的数字资产会稀释比特币的总供应量。 然而，这些担忧是错误的：这些基于区块链的数字资产不会被比特币网络验证或识别。 从这个意义上说，其他基于区块链的数字资产稀释比特币供应的想法就像说新铸造的泰铢稀释美元供应一样是错误的。

这些资产虽然稀缺，但以毕加索画作或老式法拉利的平均价格（数千万美元）和温哥华的平均房价（超过百万美元）计算，这些资产对大多数人来说一文不值. 基本无法使用。 这导致了比特币的另一个有价值的特性：可分割性。

2) 可分性

虽然购买大都市房地产或高端收藏品等稀缺资产所需的资金超过 100 万美元，但比特币可整除至小数点后八位这一事实降低了低于 1 美元的进入门槛。 在某种程度上，这有助于解释为什么比特币已成为一种民主化的“自下而上”资产，迄今为止，市场的较小端推动了大部分交易量。 其他资产主要局限于高净值人士的领域。 从这个意义上说，比特币是每个人的毕加索。

此外，尽管大多数买家将这些资产用作保值手段，但无论是出售毕加索的画作、1963 年的法拉利 GTO，甚至是温哥华房屋的一小部分，都极具挑战性和繁琐。 相比之下，比特币作为一种价值储存手段，用户可以轻松清算其持有的任何部分。 这是许多用户真正看重的实用程序。

3）便携性

作为全球网络的原生资产，比特币可以在世界任何地方快速便捷地转移。 相比之下，大多数其他保值资产的转移基本上不可能或极其繁琐：房地产本质上是不可移动的，古董车辆移动起来具有挑战性且成本高昂，经典油画由于易碎而易损坏，因此其运输同样具有挑战性的。

与大多数其他价值存储相比，黄金可能是最便携的，但即使是黄金在这方面也因其物理特性而受到严重限制。 例如，2013 年，德国央行宣布决定从巴黎和纽约的外国金库中提取该国总黄金库存的 20%。 然而，即使回收德国总库存中的一小部分，也需要大约 5 年的时间才能完成，耗资超过 900 万美元。 相比之下，相同数量的比特币可以在短短几个小时内以不到百万分之一的成本转移。

比特币的便携性显然是一种宝贵且前所未有的特性。

4）可变性和同质性

在传统的价值存储资产中，只有黄金是可替代的或同质的：也就是说，一盎司黄金与其他任何黄金一样有价值。 相比之下，毕加索的每一幅画都有不同的价格； 每辆老式法拉利的价值根据其当前状况而有所不同； 每个房地产的价值取决于各种因素（位置、大小、条件等）。

从这个意义上说，比特币类似于金币：每个比特币或其中的一部分与其他类似大小的单位具有相同的价值。 这非常重要，因为它减少了评估每项资产的各种质量以获得公平价格的间接成本。

5）流动性

作为可分割性、可替代性和便携性的副产品，比特币拥有高度流动的二级市场，促进了有效的市场和价格发现。 虽然经典画作和古董车很少在二级市场交易，价格发现能力很差，但比特币的现货市场交易量经常超过 2.5 亿美元，每天超过 10 亿美元的交易量经常出现。 比特币的流动性对用户来说是有价值的，因为他们可以以最小的交易成本快速获取和处置价值存储资产。 根据经验，我们知道流动性是有价值的，因为流动性资产相对于非流动性资产往往以溢价出售。

此外，虽然房地产交易需要数月才能完成，但成本通常占房地产交易的 8-20%。 但相比之下，比特币单位可以在几秒钟内完成交易，交易成本不到 1%。 比特币降低了交易费用并加快了交易时间，这对价值存储资产的用户来说绝对是一个福音，并且可以通过降低进入门槛为市场带来额外的流动性。

6) 可编程性

在其他储值资产中，比特币的可编程性是独一无二的。 作为一种原生数字资产，比特币可以通过编程来实现其特定目的并增强安全性。

例如，可以将比特币发送到“多重签名”地址，该地址有效地声明在任何情况下都不能转移比特币，除非 2/3 或 5 方中的 4 方同意交易。 这有效地将保险库的功能减少到几行代码。 同样，比特币可以发送到一个“时间锁定”的地址，该地址规定在任何情况下都不能在未来预定的时间点之前移动比特币。

通过这种方式，比特币本身复制了作为一种法律工具的多种功能，例如信托或合同。 然而，尽管建立信任或起草合同的成本很高（就名义费用和时间而言），比特币网络可以通过以最少的时间和最小的成本执行这些功能来使访问民主化。

目前，超过 18% 的比特币（截至 2009 年 6 月 22 日价值超过 340 亿美元）存储在多重签名地址中。 从这个意义上说，比特币的可编程性是另一个前所未有的有价值的特性，它为其用户提供了真正的实用性。

7) 易于验证

大多数传统储值资产的真伪难以验证。 即使是最容易鉴定的资产之一黄金，也需要使用危险的硝酸或昂贵的专用设备。

此外比特币属性，最困难的领域之一是高端收藏品市场。 例如，在稀有艺术品市场上，赝品臭名昭著且无处不在，但高质量的赝品却很难让他人辨别真品，甚至那些有权利的人也常常对真品产生异议。 . 古董车也有类似（但更少）的挑战。 同样，房地产需要在各个方面进行昂贵而详细的检查。

相比之下，比特币可以更容易地在标准计算机上使用免费且广泛使用的软件进行身份验证，从而使比特币对大多数人来说更容易获得和更有价值。

8) 强有力的保证

早些时候，我们讨论了外国储值资产买家对温哥华房地产市场的影响，但这种情况并非温哥华独有。 事实上，这种情况在加拿大、美国、英国的很多城市也存在。

这些城市的共同点是都位于产权比较强的辖区内。 鉴于人们与生俱来的保护财产的愿望，财富往往有利于这些司法管辖区（尤其是来自财产权薄弱、定义不明确、执行不力、不平等财产权的国家），部分原因是为了减轻掠夺财富的风险。

比特币在这方面很有用，因为它的底层网络是一个基于规则的自我仲裁法庭，其中有效交易被明确定义，客观可验证，并且由每个网络参与者的软件无差错地执行。 因此，比特币为其用户提供了地缘政治中立的客观产权、规则和一致执法的有力保证。

比特币的强有力的保障对大多数人来说是非常有用的，因为一些善良诚实的人，他们希望以非暴力的方式保护自己的财产。

5 结论

诚然，数字资产和数字稀缺性对大家来说都是比较陌生的领域，但比特币已经有超过10年的持续运行历史，市场对具有比特币属性的资产的需求是显而易见的，而且有很多是前所未见的。

储值资产估计约为 14 万亿美元，市场规模反映了人们通过稀缺和公认的资产来保存部分财富的内在愿望。

最后，考虑到几千年来对价值储存的需求，比特币作为数字时代的价值储存在许多方面都具有独特的优势，因此让美国人投资似乎是合理的。 我们通过提供该资产价格敞口的现有可信渠道和顾问轻松、安全和规范地访问金融产品。