对冲成本增加，中性策略量化产品震荡行情受挫

本应在震荡行情中表现良好的市场中性策略今年难以实施，产品净值大幅回落。数据显示，截至5月7日对冲交易策略，今年已披露净值数据的量化私募产品平均收益率为2.46%，但股市中性策略尚未达到平均线，以及众多顶级量化私募产品相关策略产品处于亏损状态。

多位业内人士表示，今年市场成交较为低迷，尤其是高频策略，获得超额收益的难度明显增加，叠加的套期保值成本在一定程度上侵蚀了部分超额收益。市场中性策略产品业绩大幅下滑。从性价比来看，今年指数提升策略在量化投资中的配置价值可能会更加突出。

在大多数投资者的心目中，市场中性策略的波动性较小，尤其是在动荡的市场中，但该策略今年的表现并不理想。朝阳永续数据显示，截至5月7日，已披露净值数据的量化私募产品平均收益率为2.46%，其中股票市场中性策略的平均收益率为只有 0.83%对冲交易策略，远低于整体平均水平。

多个顶级定向增发的股权中性策略产品净值也进行了调整。民营拍拍网数据显示，截至5月7日，魔方量化旗下九章量化专属二期一期基金和九章量化对冲五号基金累计跌幅0.34 % 和 0. 今年分别。 @0.94%。明业投资旗下明业中性一号基金、明业中性五号基金等多个股市中性策略产品今年也出现负回报。

某知名量化FOF私募合伙人分析，市场中性策略可以理解为在指数增强策略的基础上，利用股指期货等对冲工具剥离市场波动，从而获得超额收益今年春节假期过后，A股市场迅速进入调整期。至此，交易相对低迷，获得超额收益的难度明显增加，叠加的套期保值成本增加，市场中性策略产品净值有所调整。

上海一位量化私募人士分析称：“除了对冲成本增加外，我们今年还观察到一个现象，就是对标沪深500的雪球结构期权整体规模指数比较大，因此沪深500指数波动幅度收窄，波幅大幅回落，中性策略多以沪深500指数为对标，因此市场主体结构的变化也导致市场存在一定程度的不确定性，性策略难以实施。”

在此背景下，量化产品中哪些细分策略更具有配置价值？

PEOPLE基金经理胡波认为，目前A股市场整体估值不高，Alpha获取能力强的基金经理的指数增强策略产品有望实现明显增强效果，可以为投资者提供一定的安全垫，指数增强策略的配置价值更高，但投资者可能需要承担更大的波动风险。

魔方量化对于指数增强策略也很有前景。据知情人士透露，Magic Square Quant自5月起推出中性策略“零赎回费”政策，希望给投资者一个重新选择的机会。对投资者而言，中性策略产品的避险性过于明显，长期持有的大概率不如指数增强型策略产品。