比特币期货有什么作用？

受监管的比特币期货市场的兴起

随着比特币价格的涨跌，对比特币期货的讨论越来越受到关注。

2017年9月4日，中国政府宣布月底关闭国内比特币交易市场，震动全球比特币市场。 然而，让我没想到的是，美国的两家交易所最近推出了比特币期货。 其中，芝加哥期权交易所（Cboe）于芝加哥时间2017年12月10日先于芝加哥期货交易所（CME）推出比特币期货（XBT）。 虽然芝加哥期货交易所早在10月就宣布将推出期货，但落后了一步，直到美国芝加哥时间12月17日才推出比特币期货。

上述两家交易所在美国推出比特币期货，符合美国政府的政策。 美国政府并没有禁止比特币，其主要担心的是比特币是否会被用于非法交易。 美国时间11月9日，美国财长姆努钦在接受雅虎财经记者辛克莱采访时，并未提出美国政府就比特币等加密数字货币发表官方立场的时间表，而是表达了美国政府对比特币等加密数字货币的官方立场。第一次几个具体点。

Mnuchin 表示，加密货币“是我们持谨慎态度并将继续关注的事物。首要的也是最重要的事情是确保人们不会使用比特币从事非法活动。我们希望确保人们不要有一个用比特币资助的暗网。这是我们现在关心的事情之一。” 他还指出，如果比特币交易在美国进行，则必须遵守“了解你的客户”要求和银行保密法。

中国和美国是互联网金融的两个领先国家。 中国政府相关部门关闭了国内比特币交易市场，禁止其他区块链数字货币首次公开发行业务。 但美国政府并未打击其国内的比特币交易。 该国的比特币现货交易市场依然繁荣，甚至还有比特币期货市场。 从表面上看，中国政府相关部门采取的措施有些“弄巧成拙”，使得中国将原本属于中国的比特币定价主导权呈现给美国或其他国家。

但中美两国政府对比特币等区块链数字货币ICO项目的做法，完全符合两国对金融市场的整体监管逻辑。 美国有今天的互联网金融或金融科技发展，就是鼓励金融创新。 中国严格控制正规金融和传统民间金融，但起初对互联网金融缺乏监管，导致中国互联网金融异军突起。 起初，央行相关部门对比特币等区块链数字货币的ICO项目采取“观望”政策。 但由于担心这些区块链数字货币可能成为资金外逃和外汇流失的地下渠道，特别是部分ICO项目可能涉及“非法集资”，当前金融监管的重中之重是防范系统性金融风险。 它反映了对中国金融抑制政策的一般思维的回归。

但在处理区块链数字货币问题时，中国政府相关部门其实可以区分比特币和其他区块链数字货币ICO项目，进一步区分ICO项目中的高风险项目和低风险项目。

比特币已经是一种成功的货币，不存在“非法集资”的风险。 投资者可自行消化二级市场的交易风险。 其他区块链数字货币ICO项目可能存在较大不确定性，部分ICO项目可能涉及“非法集资”。 此外，不存在传统比特币交易带来的外汇损失问题，因为比特币的增加就相当于外汇的增加。

比特币其实是一种国际货币，绝对不是简单的“代币”。 它在国际范围内表现为一种“增量货币”，即一种新货币。 如果有人用人民币购买国内虚拟挖矿产生的比特币，然后在海外将比特币兑换成美元，在国内不会出现美元等传统外汇损失，也不会出现美元等外汇或国际货币损失比特币。 如果有人用人民币在国外市场购买比特币，然后在海外将比特币兑换成美元，不会出现传统的外汇损失，但会增加外汇或比特币等国际货币的持有量。 即使在国内用美元换成比特币（这种情况应该很少见），再在海外换成美元，也不会有实际的汇兑损失，因为比特币也是一种外汇，是一种国际货币.

至于其他区块链数字货币ICO项目，没有必要简单地取缔。 相反，它们可以被要求提高透明度，提供信用增级，并限制发行的范围和范围。

美国政府不仅对比特币持开放态度，期货监管机构商品期货交易委员会（CFTC）也直接发布了两款比特币期货产品上市。 这也意味着比特币期货市场受到监管机构的监管。

顺便说一句，不仅比特币期货已经合法化，比特币本身也在很大程度上合法化，这有助于确保比特币期货市场本身的长期存在，也为其他市场的发展铺平了道路。区块链数字货币。 发展提振信心。

从理论上看比特币期货市场的价格发现功能

2017年诺贝尔经济学奖得主、金融学家默顿·米勒曾说过：“期货市场的魅力在于让你真正了解价格。” 要“看懂价格”，就必须经历“发现价格”的过程。 过程。 有必要讨论一下期货市场价格发现的原理和过程。

从定义和具体实践来看，期货主要不是特定商品，而是基于棉花、大豆、石油等某些大宗商品和股票、债券等某些金融资产的标准化交易合约。 标的物可以是黄金、原油、农产品等某种商品，也可以是某种金融资产或金融工具。 与期货完全不同，现货是一种可以实际交易的商品。 最著名的芝加哥商品交易所，最初交易农产品期货，于1972年作为世界上第一个货币期货上市。 目前Cboe和CME相继推出比特币期货，即比特币衍生品，应该算是期货市场的一大创新。

期货市场之所以存在价格发现功能，是因为：

首先，大量的市场供求信息集中在期货市场。 这些信息反映了来自不同地方、不同起点的不同人对各种信息的不同理解和主观评价。 对未来某一时期所谓远期价格的不同看法，包括高或低远期价格，其公开报价体现在多头或空头期货产品上。

第二，期货价格代表了市场在未来特定时间和地点的结算价格。 这种价格信息具有连续性、公开性和预期性强的特点，交易结果代表了市场对未来价格的看法。

1974年诺贝尔经济学奖得主哈耶克提出以下几点有助于我们理解期货市场的价格发现功能：

第一，大量知识是“局部知识”或“分布式知识”，涉及特定时间、特定地点的特定情况，分布在无数个体之间，市场机制是利用这些知识的最佳机制；

第二，市场体系中信息和知识交换和传递的媒介是价格体系。 价格体系作为一种信息交换机制，其运行需要的信息和知识很少，获取信息和知识的成本低；

第三，竞争是发现各种情况、成本、收益、机会、挑战，甚至更好制度的信息和知识的发现过程，很多信息和知识甚至是在竞争过程中产生的；

第四，在市场过程中，个人利用自己的信息和知识，包括很多主观知识，不断检验和修正自己的决策，以改善个人环境。

事实上，我们并不清楚比特币的创始人中本聪到底在多大程度上受到了哈耶克 1976 年的著作《货币的非国家化》以及私人货币竞争和自由银行体系的思想的影响。 我在设计比特币之前偶然发现了这本书。 但是，可以肯定的是比特币是期货吗，即使中本聪在发明比特币之前没有接触到哈耶克的货币竞争思想，他以后也一定会接触到哈耶克的货币竞争思想。 这是因为大家都在谈论哈耶克的这个思想。 许多人将当前数字货币进入货币竞争的部分原因归结于哈耶克的思想贡献。 没有什么不妥。 比特币等数字货币的兴起，不仅让人不时对神秘的中本聪刮目相看，更让人去寻找或“想象”出一位数字货币“精神领袖”。 于是乎，哈耶克被许多人“追捧”为数字货币的“精神领袖”。

在我们的比特币时代，如此多的比特币人对哈耶克的金钱竞争思想着迷也就不足为奇了。 事实上，1976年诺贝尔经济学奖获得者弗里德曼也在一篇论文《政府能否在货币中扮演任何角色？ 1986年，他一直看不起哈耶克提出货币竞争论之前所倡导的货币资本论。 这两个朋友之前对对方的金钱资本论都不屑一顾。

比特币期货市场是比特币现货市场的拓展和飞跃。 从理论上讲，随着时间的推移，比特币期货价格比比特币现货价格更具真实性和权威性，因为前者是期货交易所众多参与者基于对未来价格的预期集中交易形成的。 ，这与比特币现货交易场所形成的仅限于现货交易的现货价格不同。 后者受短期突发因素甚至短期情绪波动影响较大。

相比之下，期货交易的交易者考虑的因素更多，也更理性。

比特币期货市场能否发挥价格发现功能？

比特币期货市场的价格发现功能必须满足三大条件：第一，期货交易参与者众多； 第二，期货交易的交易者大多熟悉某一商品市场； 第三，期货交易高度透明。 目前Cboe和CME的比特币期货市场普遍满足这三个条件。 但要满足第一个主要条件还比较困难，参与人数仍然有限，具体体现在交易量不足。 其他两个后两个条件的满足一般应该没有问题。

Cboe比特币期货首日（指一个完整的交易日，芝加哥时间12月10日下午5点至11日下午3点15分）共计4127手（1手1比特币）成交，期货成交价上涨19%。 截至 12 月 11 日，该交易所的比特币期货在首个交易日的交易价格略高于 7500 万美元。在首个交易日，芝加哥期权交易所 1 月份到期的比特币期货合约首日开盘价为 15460 美元，成交价高达18,700 美元，当日结算价为 18,545 美元。

芝加哥时间12月17日下午6点，CME比特币期货正式上市。 1 月份到期的比特币期货价格最初上涨至 20,650 美元的高位，随后在数小时内跌至 18,345 美元，盘中低点为 18,329 美元，低于交易所 1 月份的参考价 19,500 美元。 周一收于 19,100 美元，较周日晚间期货合约推出前的开盘价下跌 2.1%。 比特币期货首日交易额约为 1 亿美元。

目前，我们大致可以看到两个比特币期货交易市场的交易情况。 与上市首日的情况相比，比特币期货价格走势出现了较大的下行趋势。 芝加哥时间2017年12月29日，CME 2018年1月比特币期货收盘价为14470美元，总手数1078手（每手5比特币）。

相比之下，Cboe 2018 年 1 月的比特币期货收于 14,570 美元，交易量为 4,790 手（1 比特币为 1 手）。 值得注意的是，CME 和 Cboe 的比特币期货交易市场中 2018 年 2 月和 2018 年 3 月到期的比特币期货交易数量非常少。 CME成交量分别为86手和64手，Cboe成交量分别为281手和216手。 这里我们还需要看到，这些不同月份交割的期货合约在未来价格形成和发现的过程中会协同作用。

我们来看看比特币现货价格的变化。 伦敦COE.IO比特币平台比特币现货价格在12月17日冲刺20000美元上方，此后比特币现货价格连续数日进入回调，周末下跌近15%至13000美元下方。 之后出现大幅反弹，但截至北京时间2017年12月31日下午2点53分，比特币在美国Coinbase网站的价格为12847.89美元。

由此可见，比特币期货价格与比特币现货之间存在一定的联动性。 其实这是肯定的，因为比特币期货产品的定价设计与比特币现货交易所的现货价格有关。 Cboe 规定的期货合约的定价基准是 Gemini 交易所的比特币美元拍卖价格。 CME规定的期货合约定价基准是CME自行设定的比特币参考汇率。 该参考价格是根据几个比特币交易所的加权平均价格计算得出的。 这些交易所目前包括：Bitstamp、GDAX、itBit 和 Kraken，但它不包括全球最大和最具流动性的交易所。 ——Bitfinex 交易价格。 据相关分析，CME这样做可能是因为它不希望“实物”比特币的交易影响和主导期货价格。

由此可见，比特币期货市场的价格发现比特币是期货吗，一部分是通过交易所通过与现货交易所现货价格直接挂钩的定价方式实现的，一部分是通过市场主体的报价参与实现的。 总的来说，鉴于比特币期货的历史较短，很难确定其价格发现功能的范围。 目前只能保守地认为，比特币期货正在发挥一定的价格发现作用。 许多因素会影响比特币期货的价格发现作用。

首先，为了让期货市场更好地发挥价格发现功能，比特币期货的交易量有待进一步提升。 尽管摩根士丹利分析师 Fawcett 最近在一份题为《解密比特币》（Uncovering Bitcoin）的报告中表示，比特币没有内在的使用价值。 如果没有人接受比特币作为一种支付技术，比特币的价值可能为 0。但对于继续看好比特币未来价格的专家来说，这种情况并不少见。 由于看好比特币的进一步价格表现，很多人持观望态度，并没有参与比特币期货交易的初期阶段。 而且，福塞特的分析也是有问题的。 货币并不要求它具有内在的使用价值，而是要求它是否具有交换价值。 不管比特币是否具有内在使用价值，它显然具有巨大的交换价值。 其次，比特币期货市场运行的时间还比较短。 比特币期货市场运行时间越长，人们被迫熟悉其运行特点，就越容易参考期货价格看现货价格，同时继续看期货与现货价格相比，期货市场的价格发现功能更容易发挥。 出现。

第三，未来一些大国很可能会跟进美国，将比特币期货纳入监管，从而间接承认比特币的合法性，直接或间接地，全部或部分承认比特币交易的合法性（如由于设立外贸比特币，这将使比特币更稳定地发挥其货币功能，增加其交易量，稳定不同市场主体对比特币的价值评估或价格预期，从而促进期货市场的价格发现功能。

消除或减少这些影响比特币价值的因素，将使交易所降低客户的交易保证金要求，从而提高比特币期货交易的知名度和交易量。 目前交易所对客户支付交易保证金的要求比较高，其中Cboe和CME分别要求客户支付40%和35%的初始保证金。 更高的保证金要求当然会阻止客户进入期货市场。