USDT溢价原理解析

今年2月以来，USDT的正溢价已经维持了两个多月，近期甚至达到高点，最高溢价率达到3.5%以上。 市场上大部分人认为这是市场回暖的证明，下面我们来解释一下其中的逻辑。

比特币市场一直以美元计价，就像传统金融市场一样。

目前市场上以美元计价的交易所主要是美国的Coinbase和Kraken。 这些交易所允许用户直接使用法币进行交易，用户可以直接将美元存入交易所购买加密货币。

我们熟悉的三大交易所，包括币安、火币、OKex，都是以USDT计价为主的币种交易所。

当整体币市回暖时，美元计价市场往往更加敏感和活跃，因为它更容易进入和退出法币。 因此，以美元计价的交易所将先行上涨，价格高于以USDT计价的市场。 这样就形成了btcUSD>BTCUSDT的结果。 此时，比特币作为USD和USDT之间的桥梁，对USD表现出强势，对USDT表现出弱势，因此USDT具有正溢价。

这时候美元搬砖方可以用美元购买USDT，然后将USDT卖给非美元区的用户，赚取差价。 随着价差逐渐拉平，BTCUSD的价格也逐渐接近BTCUSDT。

一般情况下，当USDT产生正溢价时，可以观察到大量USDT从Tether账户转出，市场解读为“增发”，属于事后行为。

相反，当美元市场卖出大量比特币时，BTCUSD 往往会形成

但由于USDT兑换真实美元并不顺利，实体方没有经营空间，更多的是一些囤积USDT的用户。 一般来说，当USDT在一段时间内出现负溢价时，Tether会选择回收销毁一部分USDT，以保持USDT和USD的价格稳定。

那么，如果USDT想作恶，是否还有操纵的余地？ 答案当然是肯定的。

第一种恶是交易所作恶。 当BTCUSD>BTCUSDT时，交易所可以在不被察觉的情况下usdt溢价，利用“假USDT”凭空买入BTC。

第二种恶是bitfinex交易所独有的恶。 USDT最近被官方定义为“所有应收账款的总和”usdt溢价，这意味着USDT很可能被用于借贷，可能会出现坏账，坏账率未知。